Fournir une perspective sur certains des vents contraires auxquels le marché du crédit privé est confronté.
15 avril 2026
Par Radu Dragomir, CFA, Mikhial Pasic, CFA
L’enthousiasme des investisseurs pour le crédit privé a diminué, tout comme les rendements, ce qui réduit les flux de capitaux des fonds. Les préoccupations croissantes suscitées par les bouleversements causés par l’IA dans le secteur des logiciels et la faillite de certaines sociétés à risque élevé ont pesé sur la confiance des investisseurs. La diminution du rendement du crédit privé, qui dépassait 10 % en 2023-2024 et se situait sous la barre des 10 % en 2025, est principalement attribuable à la baisse des taux de base et des écarts de taux des nouvelles transactions plutôt qu’à des pertes sur créances.
Même si les difficultés du marché du crédit semblent confinées pour le moment, il y a des signes croissants de dispersion de la performance, tant en ce qui concerne le rendement des portefeuilles que certaines mesures du crédit que nous surveillons dans le cadre de notre processus de contrôle diligent. Sur les marchés privés en général, mais aussi dans le segment du crédit privé, l’écart de rendement entre les gestionnaires du quartile supérieur et ceux du quartile inférieur est important. En période difficile, cet écart peut s’élargir davantage.
Dans le cadre de notre contrôle diligent initial et continu, nous portons attention au volume et à la tendance des défauts de paiement et des prêts non productifs, à l’augmentation des intérêts capitalisés jusqu’à l’échéance et à la proportion de prêts qui se négocient à un prix nettement inférieur à leur valeur nominale.
Selon nous, la conjoncture actuelle reflète un resserrement de la liquidité, plus qu’un choc systémique du crédit. Les fonds de crédit privé ont commencé à recevoir un nombre croissant de rachats de la part des investisseurs au deuxième semestre de 2025 et la tendance s’est poursuivie au premier trimestre de 2026, ce qui s’est souvent traduit par des sorties nettes de capitaux et par la mise en application par les fonds de limites de rachat.
Celles-ci (c.-à-d. les restrictions imposées par les gestionnaires de fonds concernant le montant du capital que les investisseurs peuvent retirer pendant une période précise) peuvent créer un inconfort chez les investisseurs, mais elles sont une caractéristique courante des produits alternatifs (qui incluent le crédit privé).
Ces restrictions servent à protéger tous les porteurs d’unités, en particulier en période difficile, étant donné que le marché secondaire est restreint. Nous croyons que c’est la première fois qu’un grand nombre des plus grandes structures à capital variable du segment du crédit privé font l’objet de sorties de capitaux – et, dans certains cas, c’est la première fois que les gestionnaires de ce segment font face à des sorties nettes de capitaux. Selon nous, les gestionnaires dont le fonds affiche un profil d’endettement rigoureux et un positionnement prudent sont mieux placés pour composer avec l’actuel resserrement de la liquidité et potentiellement tirer parti des occasions émergentes.
Nous sommes conscients des difficultés à court terme, mais nous continuons de considérer le crédit privé comme un outil pratique de production de revenu. Le rendement plus élevé qu’offre le crédit privé, en échange des risques de crédit et d’illiquidité, le positionne parmi les segments les plus performants du marché obligataire. Il incombe aux gestionnaires de faire preuve de rigueur et de gérer efficacement ces risques pour s’assurer que les pertes ne dépassent pas la prime de rendement. Dans un contexte perturbé par l’IA, nous croyons que les gestionnaires qui ont fait leurs preuves et qui disposent de processus de gestion du risque éprouvés sont mieux placés pour réussir.
Le pessimisme peut créer des occasions pour les investisseurs axés sur la valeur. Le dégagement qui a touché les sociétés de développement des affaires cotées en bourse pourrait être exagéré et représenter une occasion d’achat pour les investisseurs judicieux, car bon nombre de ces fonds affichent un escompte appréciable (plus de 20 %) par rapport à leur valeur liquidative (VL) déclarée.
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