Les marchés ont expiré et les craintes à l’égard de l’inflation se sont apaisées. Mais pour les gouvernements et les sociétés, la quête de l’autonomie demeure une priorité stratégique.
25 juin 2026
Frédérique Carrier Première directrice générale et chef, Stratégies de placement - RBC Europe Limited
Selon nous, le protocole d’entente réduit les risques de faiblesse économique et de volatilité des marchés attribuables au conflit. La trêve demeure toutefois précaire. Nous examinons les répercussions macroéconomiques du protocole d’entente et le fait qu’il n’influe pas sur les priorités stratégiques de quête de l’autonomie des gouvernements et des entreprises.
Le protocole d’entente signale la cessation des hostilités et comprend un accord pour l’ouverture du détroit d’Ormuz et le début des négociations. L’accord est toutefois fragile, car de nombreuses questions demeurent non résolues, notamment celle, litigieuse, de la capacité nucléaire de l’Iran, qui a déclenché la guerre en février.
Dans le rapport Perspectives mondiales – Perspectives de milieu d’année 2026, nous avons souligné que la trajectoire de l’économie et des marchés financiers mondiaux dépendait de la réouverture du détroit et de la rapidité avec laquelle les flux d’énergie et de marchandises seraient normalisés.
La plupart des observateurs soutiennent que des obstacles entraveront la réouverture complète du détroit et la normalisation des flux. L’ampleur de l’arriéré, soit environ 600 navires pris au piège dans le golfe Persique, et la présence présumée de mines présentent d’importants défis. En effet, Helima Croft, chef de la stratégie mondiale en matière de marchandises et de la recherche au Moyen-Orient et en Afrique du Nord de RBC Capital Markets, LLC, voit de nombreuses raisons de considérer l’accord avec circonspection.
Eric Lascelles, économiste en chef de RBC Gestion mondiale d’actifs Inc., est plus optimiste. Il souligne que, même si les données officielles montrent que le trafic commercial dans le détroit est au point mort depuis le début de la guerre, les données satellites de notre fournisseur de recherche tiers donnent à penser qu’une flotte fantôme – des navires dont les transpondeurs sont désactivés – a échappé à la surveillance traditionnelle même avant la signature du protocole d’entente. Cette situation peut expliquer pourquoi les marchés prévisionnels sont prudemment optimistes à l’égard de la réouverture officielle.
Au 25 juin 2026 à 10 h 00 (HAC). La normalisation est définie comme une moyenne mobile sur sept jours d’au moins 60 passages de navires par jour, soit environ les deux tiers des 90 à 100 navires qui traversaient le détroit d’Ormuz quotidiennement avant le conflit.
Sources : RBC Gestion de patrimoine, Kalshi
Le graphique montre la probabilité que la circulation maritime dans le détroit d’Ormuz revienne à la normale à une série de dates, selon le marché de prédiction Kalshi, au 25 juillet 2026 à 10 h (HAC). La probabilité est de 10 % le 1er juillet 2026, de 44 % le 15 juillet, de 64 % le 1er août, de 72 % le 1er septembre et de 76 % le 1er octobre.
Une trêve durable pourrait avoir d’importantes répercussions sur l’inflation, les taux d’intérêt et la croissance.
Les cours du pétrole sont déjà passés à 74,00 $ le baril, soit plus d’un tiers de moins que le sommet atteint en mars, mais sont toujours légèrement au-dessus des niveaux d’avant la guerre. Les prix du gaz naturel ont reculé de façon similaire, mais demeurent supérieurs d’environ 33 % aux niveaux d’avant la guerre en Europe. Aux États-Unis, le prix national moyen de l’essence se rapproche de 4,00 $ le gallon.
La baisse des prix de l’énergie depuis leur sommet ne signifie pas que le choc inflationniste est terminé. L’inflation du carburéacteur pourrait encore augmenter avant que les stocks ne soient reconstitués, même si l’inflation des prix de l’essence aux États-Unis a probablement plafonné. En Europe, les factures d’énergie sont souvent indexées sur le gaz naturel avec un décalage, ce qui devrait gonfler les données sur l’inflation au cours des prochains mois. D’autres marchandises pourraient encore ressentir l’effet décalé de la guerre.
De plus, comme les prix de l’énergie demeurent supérieurs aux niveaux d’avant la guerre, l’inflation pourrait encore légèrement augmenter à court terme. Toutefois, la flambée devrait être de plus courte durée que ce que les marchés prévoyaient avant la trêve.
Dans l’ensemble, les banques centrales des marchés développés, comme la Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre, qui envisageaient de resserrer leur politique monétaire en réaction à l’inflation alimentée par l’énergie, pourraient subir moins de pressions pour le faire. En revanche, celles qui exercent leurs activités dans des conditions cycliques plus fortes et dont les marchés du travail sont tendus, comme la Réserve fédérale américaine et la Banque du Japon, pourraient bien envisager de relever leur taux, malgré l’atténuation de l’inflation.
Si les négociations demeurent sur la bonne voie et que le détroit demeure ouvert, nous croyons que l’économie mondiale devrait reprendre son élan d’avant la guerre d’ici l’automne. Pour l’Asie et l’Europe, les deux régions les plus touchées par la perturbation des flux d’énergie au Moyen-Orient, la trêve constitue un soulagement particulier.
Même si les négociations se révèlent fructueuses et que la paix perdure, nous nous attendons à ce que les gouvernements et les sociétés continuent de mettre l’accent sur l’amélioration de l’autonomie pour composer avec les incertitudes croissantes d’un ordre mondial multipolaire.
Nous pensons que de nombreux pays hésiteront de plus en plus à dépendre des flux énergétiques du Moyen-Orient. Nous nous attendons à ce que cette situation accélère les investissements dans diverses sources d’énergie, dont le nucléaire et les énergies renouvelables, ainsi que dans les infrastructures des réseaux électriques.
Le conflit au Moyen-Orient a également renforcé l’importance des dépenses en défense nationale. À notre avis, les gouvernements avaliseront non seulement des budgets de défense élevés, mais consacreront de plus en plus de fonds à des capacités de précision modernes : des drones d’attaque, des missiles hypersoniques, des systèmes de défense contre les drones et les missiles et des systèmes intégrés à l’IA. Pour l’Europe en particulier, le conflit a accéléré les pressions en faveur de l’autonomie stratégique, afin de réduire la dépendance aux garanties de sécurité des États-Unis.
Pour les sociétés, le conflit entre les États-Unis et l’Iran a renforcé l’importance accrue des réserves de stocks et des couvertures financières. Lori Calvasina, chef, Stratégie sur actions américaines, RBC Capital Markets, LLC, attribue en partie la vigueur des résultats des sociétés américaines pour le premier trimestre de 2026 aux sociétés qui ont pris ces mesures à l’avance. Les équipes de direction ont absorbé les leçons tirées de la COVID-19 et des changements soudains des tarifs douaniers américains. Les sociétés ont remplacé la gestion de la chaîne d’approvisionnement « juste à temps » – ou un maintien de stocks minimaux pour réduire les coûts – par une approche « au cas où », en accordant la priorité à la résilience plutôt qu’à l’efficacité. Nous nous attendons à ce qu’elles maintiennent cette approche.
Avec un protocole d’entente, nous nous éloignons d’une situation vertigineuse, mais nous sommes loin d’avoir conclu un accord durable.
Les marchés ont néanmoins initialement réagi avec un optimisme prudent. Les taux de rendement obligataires mondiaux se sont légèrement assouplis, car les craintes d’inflation se sont apaisées. Les marchés boursiers se sont essoufflés, ce qui nous donne à penser que, malgré leur récente vigueur, le conflit a érodé la confiance. Un accord fructueux et durable pourrait libérer d’autres possibilités de hausse, mais l’échec des pourparlers annulerait probablement ces gains.
Quel que soit le résultat, nous pensons que la priorité structurelle qui a défini le contexte d’avant la guerre – la quête de l’autonomie – demeure fermement en place.
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